ЦЕНТЪР ПО ИКОНОМИЧЕСКИ И УПРАВЛЕНЧЕСКИ НАУКИ
ИЗСЛЕДОВАТЕЛСКИ
ИЗСЛЕДОВАТЕЛСКИ
ПРОЕКТ
ПРОЕКТ
ПО
ФИНАНСОВ ИНЖЕНЕРИНГ
ФИНАНСОВ ИНЖЕНЕРИНГ
на тема:
„Влиянието на световната
„Влиянието на световната
финансова криза върху фючърсите”
финансова криза върху фючърсите”
Изготвил:
Проверил:
Любов Григорова Йончева
доц.д-р Сава Димов
Фак.№08226008
Специалност: Финанси
Степен на обучение: Магистър
Бургас, 2009
СЪДЪРЖАНИЕ
I. УВОД
............................................................................................................стр.3
II. ФЮЧЪРСИТЕ
1.
Поява и развитие на фючърсните контракти………………………....стр.3
2.
Същностна характеристика на фючърсите…………………………....стр.4
3.
Обект на фючърсната търговия ……………………………………………..стр.5
4. Финансовите фючърси…………………………………………………………стр.6
5.
Роля на клиринговите къщи………………………………………………….стр.6
6.
Фючърсните пазари и паричните пазари……………………………………стр.7
7.
Основни характеристики на борсите за фючърси …………………………стр.7
8.
Инвеститори на пазара за фючърси: хеджъри и спекуланти……………..стр.8
9.
Основни стратегии с фючърси: хеджиране и спекулиране………………стр. 9
10.
Предпоставки и условия за възникване на фючърсен пазар в
България………………………………………………………………………стр.10
11.
„В България няма нормална фючърсна търговия”……………………...стр.16
12.
Tъргуване чрез системата "OMEX-INTERNET"………………………...стр.16
III. СВЕТОВНАТА ФИНАНСОВА КРИЗА И ВЛИЯНИЕТО Ѝ ВЪРХУ
ФЮЧЪРСИТЕ
1.
Зараждане на финансовата криза…………………………………..............стр. 17
2.
Обхват на финансовата криза………………………………………………стр. 17
3.
Финансовата криза и България……………………………………………..стр.18
4.
Последици от финансовата криза за България…………………………...стр. 19
5.
Влиянието
на
финансовата
криза
върху
фючърсите……………………..стр.21
6.
Мерки за противодействие на кризата…………………………………….стр. 22
7.
Ползи от глобалната криза…………………………………………………..стр.22
IV.
ЦИТИРАНИ ИЗТОЧНИЦИ
.............................................................стр.23
2
I .Увод
Финансовата криза не е нещо ново, както в световен мащаб, така и на
територията на страната. За последно в България финансова криза се наблюдава в края
на XIX и началото на XXв. Причина за финансовата криза тогава стават големите
разходи на държавата по строителството на жп линии, влошаването на търговския
баланс в следствие на продължаващата аграрна криза в Европа. В края на XIXв.
задълженията на държавата нарастват на 99 166 897 златни лева. Борбата с финансовата
криза се води от няколко правителства. Тя е преодоляна през 1902г. със сключване на
договор за заем с френски банки, с които се конвертират задълженията на държавата.
За финансова криза може да говорим тогава, когато има голямо свиване на
търсенето на финансови активи в икономиката. При такава ситуация фирмите
притежават пасиви, които надвишават пазарната стойност на активите. Последиците са
тегления на ликвидност от системата, промени в инвеститорските портфейли, колапс на
финансови предприятия и правителствени интервенции във финансовия сектор (за
пример наливането на 700 млрд долара от правителството на САЩ в тяхната
икономика).
Целта на настоящия курсов проект е анализ на влиянието на финансовата криза
върху един от инструментите на борсовата търговия, а именно фючърсите. Затова
преди да анализираме същността на кризата и нейните последици в световен и
регионален мащаб, най-напред ще се запознаем с появата и историята на фючърсите,
законовата рамка, механизмите за осъществяване на фючърсна търговия, както и
огромното им значение за световния борсов пазар.
II
. Фючърсите
1. Поява и развитие на фючърсните контракти
Естественото развитие на стоковите борси в търсенето на механизми на
двустранна защита и минимизиране на риска довежда до въвеждането на така
наречения "фючърсен контракт" (futures contract). Търговията със стокови фючърсни
контракти на организираните пазари (фючърсни стокови борси) в САЩ ни връща към
началото на века. Но тя има значително по стари корени. В книгата на Юлиус Беер и
Олин Саксон (Baer Julius B. Olin Saxon – Commodity exchanges and futures trading, New
York 1935, 1949 Harpers & Brother p.p. 64-66), е приложен сравнителен обзор на нивата
на цените на спот пазара и фючърсния пазар на памука в периода 1871-1897 г. Самият
факт, че се публикуват такива сравнителни обзори, е доказателство, че е съществувала
фючърсна търговия в САЩ поне от 1871 г.
Има данни за търговия с подобен тип контракти в Китай и Япония преди много
векове. Подобно на контрактите с отложена доставка и тук се е извършвало договаряне
на цената, срок на доставка и количество на ранен етап, а заплащането ставало при
доставката. Различното (новото) е възможността във всеки момент поетото чрез
фючърсния контракт задължение – да се осъществи доставка, или да се приеме
доставка, да бъде компенсирано с насрещна сделка. По своите характеристики
фючърсния контракт е много по-стандартизиран и именно наличието на твърдо
регламентирани предварителни условия прави търговията с тези контракти бърза и
много активна. През периода между Първата и Втората световни войни фючърсната
търговия в САЩ, Великобритания, Канада, Аржентина и Бразилия бележи бурен
разцвет, като е обхванат широк кръг стоки – главно от земеделски характер или
3
първични ресурси. Със започването на Втората световна война търговията с фючърси
замира поради спиране дейността на борсите.
Сегашната широка популярност и развитие на фючърсните контракти започва от
1970г. Голямото движение в цените на зърното, маслодайните и влакнести култури,
животните, кафето, какаото, нефта, захарта и други, както и стремежът към сигурност,
обуславят необходимостта от намирането на механизми за определяне на ценовия риск
и неговото поделяне. Нестабилността в икономиката, така характерна за началото на
80-те години (в САЩ) изразяваща се в двуцифрени проценти на инфлацията и
основната лихва надхвърляща 20%, както и високата степен на несигурност са
допълнителни фактори за тяхното утвърждаване. Светът вече е преживял една голяма
глобална икономическа криза през периода между двете Световни войни и само
споменът от нея кара всички още по-активно да търсят и прилагат средства за нейното
избягване. Нестабилността и несигурността дават мощен тласък на развитието на
фючърсните контракти и търговията с тях. Освен земеделски продукти тя постепенно
обхваща и съкровищни бонове, чужди валути, ценни метали, дървен материал, мед,
цинк, калай, олово, алуминий и други. Световната икономика започва все повече да се
интегрира – това е процес на отваряне на националните пазари и свързването им в един
общ (глобален) световен пазар. На големите стокови борси се търгува все повече със
стоки от целият свят. Например Чикагските борси определят Световните цени за
зърното и месото. Цените на металите се определят в Ню Йорк и Лондон. Кафето,
какаото и памукът също се определят на борсите в тези градове. Цената на коприната
се определя на борсата в Япония, а на вълната в Сидней. Свързването на икономиките
довежда до котирането на борсовия индекс на Токийската фондова борса в Чикаго.
2.Същностна характеристика на фючърсите
Фючърсният договор бележи нов етап в развитието на дериватната търговия.
Съвременният му вид е под влияние на тенденцията за въвеждане на стандарти в
търговията със стоки и услуги. Съществуват различни дефиниции на понятието
фючърс, които излагат основните елементи на фючърсния контракт.
Според проф. Д-р Гари Пауел:
Фючърсният контракт е легално споразумение между продавач и купувач,в което:
1. Купувачът е съгласен да приеме доставката на нещо срещу точно определена цена,
която трябва да плати до края на предварително фиксиран срок от време.
2. Продавачът е съгласен да достави това нещо на определена цена до края на
предварително определен срок.
Сключването на фючърсен контракт означава, че страните в него са се споразумели да
купуват и да продават специфицирани количества от точно определен актив (стока) и
да уредят сметките си на уговорена бъдеща дата. Термините “купувач” и “продавач”
тук се използват за разграничаване на бъдещите задължения на страните по договора.
Според Лорънс Галиц
фючърсният договор
„определя цената и условията
СЕГА за сделка, която ще се осъществи в БЪДЕЩЕТО”.
Основни елементи на характеристиката на фючърсния контракт:
Поражда законно задължение;
Да се достави или получи;
Определено количество и качество от дадена стока;
По предварително договорена цена;
На конкретна бъдеща дата или дати;
Между най-използваните термини на фючърсния пазар са:
4
Фючърсна (срочна) цен
а – това е цената, за която две страни са се споразумели да
сключват сделката си в бъдеще.
Сетълмент дата
– дата, от която двете страни трябва да започнат изпълнението на
сделката, с други думи, датата на уреждане на сметките.
Набелязан (за размяна) актив (стока)
– нещото, което двете страни са се споразумели
да разменят.
Дълга позиция
– когато инвеститорът на пазара е в позиция на закупуване на
фючърсни контракти (договорирани за закупуване на съответните фючърсни дати). За
него се казва, че е на дълга позиция или че е на дълги позиции.
Къса позиция
– за инвеститорът се казва, че стои на къса позиция или, че стои на къси
фючърси когато неговата позиция на пазара е да продава фючърсни контракти
(договорирани за продажба на съответните бъдещи дати).
3. Обект на фючърсната търговия
Обект на фючърсната търговия могат да бъдат:
А.
определени финансови инструменти-реални, като валута и съкровищни бонове
или нематериални, като лихвени проценти и индекси; (
финансов фючърс
);
Б.
стоки със следните параметри:
1.
Единиците трябва да са хомогенни. Хомогенност означава еднородност на
отделните елементи в една партида /Таблица 2/. Това изискване е валидно за
всички фючърсни контракти.
2.
Стоката трябва да има приемливи качествени описания с допустими отклонения
и скали за свързване на реалното качество с цената.
3.
Предлагането и търсенето трябва да бъдат големи. Това означава, че стоката
трябва да бъде масова. Едва ли е необходимо да се прави фючърсен контракт,
който ще се търгува рядко, с много ограничен кръг производители или
потребители.
4.
Предлаганата стока трябва да има естествена насоченост към пазара.
5.
Предлагането и търсенето трябва да са променливи (непостоянни).
Нестабилността (променливостта) в предлагането и потреблението е
предпоставка стоката да бъде обект на фючърсна търговия. Това е свързано с
едно от особените предназначения на борсата като място за изследване на
цената.
6.
Стоките трябва да бъдат дългосъхраняеми. При фючърсните контракти се налага
стоките да изчакват момента на доставката в продължение на много месеци.
Това означава, че те трябва да позволяват съхранение, докато възникне
потребност или необходимост от тяхната реализация на пазара. В това
отношение типичен пример е електроенергията. Тя се отличава като стока с
изключителна масовост. Нейното търсене (потребление) варира в широки
граници както в денонощен мащаб, така и през отделните сезони. Но все още
няма механизъм за нейното съхранение и оттук, тя не може да се подложи на
борсова търговия.
Стоки, които не могат да се адаптират към фючърсната търговия:
1.
На първо място това са стоките, които не могат дълго да се съхраняват – пресни
плодове, зеленчуци и риба. Друг пример са обувките – промишлено
произведение с голямо потребление, но предлагането му е свързано с
необходимост от тясна координация при производството.
2.
По принцип всеки продукт, чиято цена е свързана с промени в модната линия, е
неподходящ за фючърсна търговия. Търсенето на тази стоки отразява и
промените в модната линия. Самата свързаност с модната линия е фактор,
5
показващ полумонополния или монополния характер на управлението на
потреблението.
3.
За разлика от кафето и какаото, чаят не се търгува на фючърсните пазари.
Основният проблем е свързан с наличието на много специфични и приемливи за
потребителите качества. Оценката на чая зависи не само от оценката на
експерта, но и от индивидуалния вкус на потребителя.
Компонентите на фючърсния договор са стандартизирани.
Регламентираните предварителни условия по контракта правят търговията с
фючърси бърза и ефективна.
4. Финансовите фючърси
В началото на 1970 година, установените фиксирани валутни курсове за обмяна
между щатския долар и останалите европейски валути, започнали да се сриват.
Валутите били оставени на плаващи курсове, а това допринесло за нестабилността на
повечето от тях. Това отклонило развитието на световната икономика от едни условия
на сравнително стабилни валути и лихвени проценти, до такива обстоятелства, при
които всичко е в пряка зависимост от пазара.
За да може да отговори на изискванията на новите икономически условия, пазарите за
фючърси разшириха предлаганите от тях услуги и видове договори, като дадоха на
компаниите и на финасовите институции възможността да управляват рисковите
фактори свързани с колебанията на цените на валутите и на лихвените проценти.
Преди появата на финансовите фючърси стоките, които бяха предмет на
фючърсните сделки, включваха селскостопански продукти : захар, соя, добитък или
суров петрол,алуминий или злато.
Финансовият фючърс
прилича на всички останали
фючърси, с единствената разлика, че „стоката” представлява даден финансов
инструмент. В някои случаи този инструмент е реален, осезаем, като например
съкровищна облигация или чуждестранна валута. В други случаи той е нематериален –
капиталов индекс или лихвен процент.
Типично за фючърсите:
→
стандартизирането
, като сделките се осъществяват:
-
Само със стандартизирани договори;
-
Могат да се сключват само на специализирани срочни борси;
→
Гаранциите от клиринговата къща(или банка)
за платежоспособността на
клиентите чрез определени депозити (или маржа).
5. Роля на
клиринговите къщи
Клирингова къща има към всяка фючърсна борса и тя изпълнява следните функции:
1) Клиринговата къща гарантира, че двете страни на една сделка ще изпълняват
стриктно задълженията си. Нейното присъствие освобождава инвеститора от
притеснение, свързани с финансовата мощ и степен на влияние на другата
(противоположна) страна на договора.
2) След изпълнението на поръчката връзките на двете страни на договора
приключват. Клиринговата къща сама посредничи като купувач за всяка
продажба и като продавач за всяка покупка. Важно за отбелязване е, че така
двете страни са свободни да ликвидират своите позиции без намесата на трета
страна в оригиналния договор.
6
Извод: Фючърсите са стандартизирани договори по покупко-продажбата на
определени активи на борсата, при които цената и условията по фючърса се
конкретизират в момента на договарянето, а сделката се осъществява на
определена дата в бъдещето, като се осигурява ефективен хеджинг на
контрагентите и по-добри възможности за спекулация на пазара.
6.
Фючърсните пазари и паричните пазари
Фючърсните контракти и паричните пазари се развиват в близка зависимост.
Ето защо, за да разберем механизмите на фючърсните пазари е добре да ги сравним с
паричните пазари.
Фючърсни пазари
Парични пазари
- договорените клаузи са
стандартизирани
- всеки аспект на сделката подлежи на
преговори
- клиринговите къщи дават гаранции
срещу неплатежоспособността на контрагента
- съществуват рискови партньори
- позициите по всяко време подлежат на
промяна
- позициите се променят само по
усмотрение на контрагента
- ежедневни маржови изисквания
- няма задължителни маржови
изисквания
- печалбите и загубите се реализират в
брой ежедневно
- „маркираните” печалби се реализират
само на книга
- повечето договори се прекратяват
преждевременно или се уравняват парично;
рядко се стига до реално изпълнение
- обикновено е налице реална доставка
(с изключение на някои производни)
7.Основни характеристики на борсите за фючърси
Борсите и борсовите системи за фючърси, независимо от това как са
организирани и как се управляват в ежедневната си дейност, осъществяват две важни
икономически функции в полза на пазарите: ограничаване на рисковете и формиране на
цените.
Не по-малко съществена роля на тези системи е тази на централен пазар, където
много купувачи и продавачи практически от всички краища на света непрекъснато си
взаимодействат един с друг, като общуват посредством общия език на цените.
Необходимостта от ефективно прогнозиране на ценообразуването и справяне с
рисковите фактори е главна причина за огромното разрастване на пазарите за фючърси.
Пазарите за фючърси са именно тези, които позволяват на производителите на
селскостопанска продукция, суровини, на индустриалните предприятия, които
преработват тези суровини, а също и на потребителите на готовата индустриална
продукция, на финансовите посредници и фирмите, които желаят да участват в
международна търговия да управляват цените си, както и свързаните с тях рискове с
лихвените проценти и валутни курсове.
Цените, които се заплащат за стоки и услуги до голяма степен зависят от това,
доколко фирмите и предприятията могат да се справят с риска. Ако деловите хора
ефективно използват пазарите за фючърси, те могат да сведат рисковете си до
минимум, което снижава разходите за деловата им дейност. Такива икономии на
разходи и застраховки на цената се оказват решаващи в конкуренцията на
съвременното производство и търговия със стоки и пари.
Целите на пазарите за фючърси
7