УВОД ВЪВ ФИНАНСОВИЯТ АНАЛИЗ И ФИНАНСИТЕ НА 

ФИРМАТА

 В условията на глобална криза,пазарните реалности 

налагат да се търсят и прилагат нови подходи от страна на 

отделните предприятия за да стане възможно както 

оцеляването, така и по-нататъшното им развитие. Важно 

условие за това е постигане на ефективност в бизнес 

дейността на предприятията. Това налага, всяко 

предприятие, което желае да остане на пазара да 

организира по ефективен начин своята дейност. В този 

смисъл,основната задача пред финансовия анализ,като вид 

цялостно  икономическо изследване на финансовата и на 

капиталовата структура на фирмата е търсенето на 

механизъм за разпределение на ограничените,фирмени 

ресурси.Именно това разпределение представлява основния 

критерий за оценката на ефективността от стопанската 

дейност на фирмата.Поради тази причина във финансовата 

наука постоянно се разработват и допълват различни 

модели и показатели за ефективност, с помощта на които се 

прави оценка на стойността на фирмата,наречена още 

справедлива пазарна стойност-СПС.Показателите за 

„ефективността” от дейността и тяхната еволюция могат да 

се представят в следната таблица:

Таблица І.І. Еволюция на измерителите на 

ефективността от

стопанската дейност на компаниите

Етапи в еволюцията

Показатели за ефективност
от дейността

Информационен източни

20-те години

Рентабилност на собствения капитал (ROE 

по модела ДюПонт); Единични финансови 
коефициенти

Счетоводен отчет

70-те години

Чиста печалба на една акция (EPS), 
Пазарен множител цена/печалба на една 
акция (Р/Е ratio)

Счетоводен отчет, информация от 
капиталовия пазар

80-те години

Паричен поток (CF), Стойност на 
компанията (РVА), Пазарна към балансова 
стойност на компанията ( M/B) 

Счетоводен отчет, информация от 
капиталовия пазар, прогнози, планове, 
сценарии

90-те години

Показатели за остатъчен доход - ЕVА, МVА, 
СVА, SVA. Парична възвращаемост на 

инвестициите (CFROI)

Счетоводен отчет, информация от 
капиталовия пазар, прогнози, планове, 
сценарии 

ІІІ-Обща характеристика на финансите и капитала на 

фирмата 

      Финансите на предприятието са паричните средства, който изразяват 

движението, съпоставянето и баланса на паричните потоци. Те могат да се 

дефинират като „

паричните средства, които изразяват движението, 

съпоставянето и ефективното балансиране на паричните потоци – 

постъпления и плащания на предприятието (фирмата)

”.Два потока на приход 

и на разход, всички тези парични средства от различни източници формират 

паричния поток на приходите във фирмата, отбелязвани в Годишния Финансов 

Отчет на предприятието, като подотчет за паричният поток.В своето движение 

финансите на фирмата влизат в парични отношения, така че когато приходите 

са повече от разходите се реализира печалба, а когато приходите са по-малко 

от разходите се реализира загуба.При формирането и функционирането на 

дадено предприятие стои въпросът за неговото”финансиране”,т.е. за 

осигуряване на необходимите финанси или капитали,които се инвестират в 

стопанската дейност.Във всяка една фирма и голямо предприятие,например 

публично акционерно дружество Монбат,съществува следното деление на 

капиталите,формиращо съответната капиталова структура по фирмения 

баланс:

•

Привлечен Капитал

 = дългосрочни пасиви + краткосрочни пасиви + 

финансирания;

•

Оборотен Капитал

 = краткотрайни активи – краткосрочни пасиви;

•

Постоянен Капитал

 = собствен капитал + дългосрочни пасиви;

ІV-Обща характеристика на финансите и капитала на 

фирмата 

•

Инвестиран Капитал

 = дълготрайни активи + краткосрочни активи – 

краткосрочни пасиви=Оборотен Капитал+дълготрайни активи;

•

Съвкупни Активи

 = дълготрайни активи + краткотрайни активи;

•

Собствен Капитал

 = активи – пасиви = дълготрайни активи + краткотрайни 

активи – дългосрочни пасиви – краткосрочни пасиви – финансирания.Именно  

Собственият  Капитал представлява „

участието на собствениците в 

активите на предприятието, от което са приспаднати задълженията.

      С други думи, Собственият Капитал представлява нетната стойност на 

дружеството или неговите активи след изваждане на всичките му 
задължения

”.

В неговия състав се включва Основният Капитал, резервите и 

финансовият резултат. Основният капитал се формира от дяловите вноски при 

създаването или разширяването на дейността на фирмата.Той е относително 

постоянна величина, но е възможно да се промени само с решение на 

собственика или съдружниците, т. е. на общото събрание на 

дружеството.Резервите се създават от печалбата по решение на колективните 

органи на фирмата и по силата на търговския закон, например за попълненията 

в задължителния фонд „резервен”, формиран от задължителните 10% от 

неразпределената печалба (AVE).

V-Обща характеристика на финансите и капитала на 

фирмата

       
       Финансовата структура на предприятието изразява всички източници за финансиране на 

предприятието независимо от срока и вида им . При анализите във финансовата 
литература по-често се има предвид капиталовата структура в точния смисъл на това 
понятие, като се разглежда преди всичко съотношението между собствения капитал, 
представен от обикновените акции, и дълга, представен от облигациите. Приема се още, 
че обикновените акции с пазарната си цена отразяват също така и неразпределената 
печалба и резервите – целият собствен капитал, често преизчисляван при големите, 
например публични дружества като пазарна капитализация (изразява пазарната, борсова 
цена на затваряне по общият брой на акции на дружеството в обръщение). 
Привилегированите акции имат незначителен относителен дял и при обобщените 
изследвания обикновено се игнорират.Основният показател за капиталовата структура е 
коефициентът Дълг/Капитал (D/C), чиято формула е:

D/C = D / (OS + D), 
Където: 
D – дългосрочен дълг,
OS – пазарна стойност на обикновените акции, т. е. пазарната капитализация,
C – стойност на дългосрочно финансиране на дружеството.

VI-Обща характеристика на финансите и капитала на 

фирмата

       Оптималното съотношение Дълг/ Капитал(инвестиционен ливъридж) е налице тогава, 

когато капиталът на фирмата и нейната пазарна стойност се увеличава с най-голяма 
степен.Така например при по-значително увеличаване на коефициента D/C на еднo 
предприятие,кредиторите стават предпазливи и изискват по-висока лихва и по-голямо 
обезпечение, а повишеният риск води до нарастване на изискуемата норма на 
възвръщаемост за акционерите. Увеличаването на дела на дълга има за резултат 
нарастване на нормата на печалбата към собствения капитал, както и на сумата на 
печалбата на една акция.Поради тези причини, при анализа на капиталовата структура се 
търси нейната оптимална величина, което става чрез пресмятанията на финансовия 
ливъридж т. е. на финансовия лост.

        Финансов ливъридж = БПЛ-Л /БПЛ,или равносилното по американскатта концепция:
        Равнище на финансовия ливъридж = % изменение на НДА / % изменение на БПЛ,където:
        БПЛ е брутната печалба и лихвата;
        Л - лихвата по дълга,а
        НДА е нетният доход на една акция.